Produkttankrederiet Hafnia har bekræftet købet af en betydelig andel i konkurrenten Torm

Produkttankrederiet Hafnia har bekræftet købet af en betydelig andel i konkurrenten Torm og signalerer nu interesse for en fuld fusion. Handlen, der værdisættes til 311 millioner dollar, kan skabe en af verdens største aktører inden for rene tankere, men rejser spørgsmål om regulatoriske udfordringer og aktionærinvesteringer.

I en uventet udvikling i tankersektoren har Hafnia Limited, et ledende dansk-norsk rederi inden for produkttankere, indgået en bindende aftale om at erhverve 14,45 procent af aktierne i den danske konkurrent Torm plc. Aftalen, der blev annonceret sidste uge, involverer købet af 14,1 millioner A-aktier fra den største aktionær, den amerikanske kapitalfond Oaktree Capital Management, til en pris på 22 dollar pr. aktie – tilsvarende en samlet værdi på 311,4 millioner dollar. Denne transaktion positionerer Hafnia som Torms næststørste ejer og åbner døren for diskussioner om en potentiel fusion, hvilket kan ændre dynamikken i det globale marked for rene tankere markant.

Handlen er stadig betinget af flere godkendelser, herunder regulatoriske tilladelser og udnævnelsen af en ny uafhængig formand for Torms bestyrelse. Ifølge Hafnias pressemeddelelse er der endnu ingen konkrete forhandlinger om en fusion, men selskabet anerkender, at en “NAV-for-NAV”-kombination – hvor nettoaktiver værdiansættes ligeligt – kunne være til gavn for aktionærerne i begge virksomheder. Denne udtalelse kommer efter markedsrygter om en mulig sammensmeltning, der har vakt opsigt i branchen.

Baggrunden for købet: Et strategisk skridt i en turbulent branche

Hafnia, der er børsnoteret på Oslo Børs, annoncerede den 3. september 2025, at det havde indgået en foreløbig aftale med Oaktree om købet af aktierne. Aftalen blev hurtigt gjort bindende, hvilket understreger alvoren i transaktionen. Oaktree, der tidligere kontrollerede omkring 41 procent af Torm, reducerer hermed sin andel til cirka 26,5 procent, hvilket fjerner fondens status som majoritetsejer. Torm selv blev overrasket over nyheden og har bekræftet, at det ikke var involveret i forhandlingerne mellem Hafnia og Oaktree.

Den underliggende motivation for købet synes at være konsolidering i en branche præget af udfordringer. Begge selskaber opererer primært med “rene” tankere, der transporterer raffinerede produkter som benzin og diesel. Markedet har i de seneste år været præget af flade frakterater, en aldrende flåde og strengere miljøreguleringer, herunder IMO’s krav om lavere emissioner. Hafnia, der er en del af det Singapore-baserede BW Group, har en flåde på over 100 tankere, mens Torm råder over omkring 80 fartøjer. Et samarbejde kunne styrke deres position i et marked, hvor konsolidering bliver stadig mere nødvendig for at opnå skala og effektivitet.

Ejerkredsen: Fra Oaktree til Hafnia – en skiftende magtbalance

Ejerkredsen i Torm har gennemgået betydelige ændringer med denne transaktion. Før købet var Oaktree den dominerende investor med en andel på omkring 41 procent, hvilket gav fonden betydelig indflydelse på selskabets beslutninger. Efter salget falder Oaktree til 26,5 procent, mens Hafnia træder ind som næststørste ejer med 14,45 procent. Den samlede institutionelle ejerskab i Torm ligger på cirka 60 procent, med en blanding af pensionsfonde, investeringsfonde og andre institutionelle investorer. Den resterende del ejes af mindre aktionærer og insiders, der udgør mindre end 1 procent. Torm har en kompleks aktieklasse-struktur med A-, B- og C-aktier, hvor C-aktien stadig kontrolleres af Oaktree, og B-aktien holdes af en trustee for minoritetsaktionærer.

På Hafnia-siden er ejerskabet mere koncentreret. BW Group Limited, der er Hafnias moderconcern, ejer den største andel med 226 millioner aktier, svarende til omkring 50 procent af kapitalen. Andre betydelige ejere inkluderer den norske Folketrygdfondet med 31,8 millioner aktier (ca. 7 procent) og Acadian Asset Management med 14 millioner aktier. Hafnia selv holder 14,6 millioner aktier i egenregi, mens institutionelle investorer udgør hovedparten af den øvrige ejerskab. Denne struktur giver BW Group stærk kontrol, hvilket kunne lette beslutningsprocessen i en potentiel fusion.

Med Hafnias indtræden i Torm bliver ejerskabet mere internationalt og diversificeret, men det rejser også spørgsmål om potentielle interesserammen modstridigheder, især hvis Oaktree vælger at modstå en fusion.

Mulig fusion: Fordele og ulemper i et konsoliderende marked

Hafnia har eksplicit åbnet for muligheden for en fusion med Torm på en “NAV-for-NAV”-basis, hvilket betyder, at aktionærerne i begge selskaber potentielt kunne modtage aktier i det nye enhed baseret på deres nuværende nettoaktiver. Dette kunne skabe en gigant inden for produkttankere med en samlet flåde på over 180 fartøjer og en markedsværdi på flere milliarder dollar, hvilket ville gøre det til en af de største aktører globalt.

Fordele ved en fusion:

Øget skala og synergier: En kombination ville muliggøre betydelige kostbesparelser gennem fælles drift, indkøb af brændstof og vedligeholdelse. I et marked med flade rater kunne dette forbedre margenene med 10-20 procent, ifølge brancheanalytikere. Desuden ville det styrke forhandlingskraften over for kunder som olieselskaber og raffinaderier.
Bedre modstand mod markedsudsving: Med en større flåde kunne det nye selskab bedre absorbere effekterne af aldrende skibe og nye reguleringer som EU’s Fit for 55-pakke, der kræver grønnere operationer. Konsolidering er en trend i tankersektoren, som set med tidligere fusioner som Scorpio Tankers og DHT.
Værdiskabelse for aktionærer: En NAV-for-NAV-struktur kunne minimere dilution og maksimere værdien for eksisterende ejere, potentielt løftende aktiekurserne gennem øget likviditet og diversificering.

Ulemper og risici:

Regulatoriske barrierer: En fusion ville kræve godkendelse fra myndigheder som EU’s konkurrencemyndighed og FTC i USA, da det kunne reducere konkurrence i det nordeuropæiske marked. Torm har allerede klargjort, at det britiske takeover-kode ikke gælder, men internationale regler kunne forsinke eller blokere handlen.
Integrationsudfordringer: At slå to flåder sammen involverer komplekse logistik- og kulturudfordringer, potentielt med tab af job og midlertidige driftsforstyrrelser. Risici inkluderer også negative markedsreaktioner og ændringer i forretningsrelationer.
Finansielle risici: Torm betaler høje udbytte (over 60 procent payout-ratio), men en fusion kunne presse likviditeten, især hvis raterne forbliver flade. Desuden kunne det fortynde minoritetsaktionærers indflydelse, hvis BW Groups dominans strækkes ud over i Torm.

Samlet set peger analytikere på, at fordelene vejer tungere i et marked, der kræver skala for at overleve, men usikkerheden omkring godkendelser gør det til en højrisiko-satsning.

Markedsreaktion: Positivt løft, men nu fuldt værdsat

Nyheden om købet udløste en positiv reaktion på aktiemarkederne. Torms A-aktie steg med omkring 20 procent i løbet af ugen efter annoncen, drevet af spekulationer om en fusion. Hafnias aktie på Oslo Børs oplevede også et mindre løft, mens branchen generelt så øget interesse fra investorer. Dog advarer analytikere nu om, at Torm er “fuldt værdsat” efter rallyet, med begrænset upside-potentiale uden stigende rater eller en bekræftet fusion. Den bredere markedsreaktion har været positiv, men nogle investorer har rejst bekymringer om udbyttets bæredygtighed på lang sigt.

Fremtidsudsigter: Et vendepunkt for dansk tankrederi?

Denne udvikling markerer et potentielt vendepunkt for det danske tankrederi, hvor to af de største spillere inden for rene produkter overvejer at forene kræfter. Mens Hafnia understreger, at ingen aftale er sikret, tyder signalerne på, at diskussioner kan iværksættes snart, især hvis regulatoriske hurdle ryddes. For investorer og branchen som helhed kunne en fusion skabe en stærkere, mere resilient aktør i en verden af overgange til bæredygtig shipping. Dog vil det kræve omhyggelig navigation af risici for at realisere potentialet – ellers risikerer det at blive endnu en mislykket konsolideringsforsøg i en volatil sektor.